상당한 경제적 불확실성과 정치적 도전이라는 배경 속에서도 한 가지 사실은 변함없습니다: 혁신과 벤처캐피털(VC)의 상호의존적 관계—후자가 전 세계에서 가장 크고 대담한 솔루션을 만드는 창업자들에게 자금을 지원하고 역량을 강화하는—는 진보의 엔진이 됩니다. 그러나 이러한 많은 변화 속에서 VC의 미래는 어떤 모습일까요?
Ronald Jan Schuurs와 Kevin Brennan
2023년 6월 20일
세계는 그 어느 때보다 빠르게 변화하고 있습니다—창업자들과 투자자들은 그 의미를 이해하거나 뒤쳐질 위험이 있습니다. 상당한 경제적 불확실성과 정치적 도전이라는 배경 속에서도, 혁신적인 기술이 주도하는 혁신의 물결은 단순히 지속되는 것이 아니라 가속화되고 있습니다. 실리콘밸리 은행의 폐쇄와 벤처캐피털(VC)의 역할과 가치에 대한 의문을 제기하는 헤드라인에도 불구하고, 한 가지 사실은 변함없습니다: 혁신과 VC의 상호의존적 관계—후자가 전 세계에서 가장 크고 대담한 솔루션을 만드는 창업자들에게 자금을 지원하고 역량을 강화하는—는 진보의 엔진이 됩니다.
이러한 많은 변화 속에서 VC의 미래는 어떤 모습일까요? 17개국 25개 지역에서 뛰어난 창업자들을 지원하고 투자하는 데이 제로(Day Zero) 투자자로서—그리고 초기 단계 전체 생애주기에 걸쳐 그들을 지원하는—앤틀러는 VC 산업 내 변화와 추세를 관찰할 수 있는 독특한 위치에 있습니다. 우리의 '벤처의 미래(Future of Venture)' 시리즈는 창업자와 투자자의 렌즈를 통해 산업이 향하는 방향에 대한 관점을 공유합니다.
벤처캐피털은 많은 사람들이 인식하는 것보다 글로벌 경제에 훨씬 더 큰 영향을 미치며, 그 현대적 기원은 1950년대와 1960년대로 거슬러 올라갑니다. 이코노미스트가 작년에 적었듯이: "VC 지원을 받는 기업들은... 1995년 이후 설립된 기업의 전체 공개 시장 시가총액의 거의 76%를 차지합니다." 고용 창출 외에도, 벤처 지원을 받는 기업들은 R&D 지출과 세금 기여의 대부분을 차지합니다. 미국 벤처 지원 공개 기업에 대한 2021년 연구(모든 미국 공개 기업의 비율로)는 다음과 같습니다:
이러한 통계는 벤처캐피털이 미래를 창조하는 데 있어서 수행하는 역할을 강조합니다. 혁신과 자본 시장의 교차점으로서—고성장, 실험, 그리고 야심찬 마인드셋의 문화를 가진—기업가 정신과 투자 포트폴리오의 벤처캐피털 부문은 사회의 진보에 중요합니다.
오늘날, 벤처는 미국을 넘어 빠르게 확장되고 있으며, 혁신의 새로운 프론티어가 전 세계적으로 싹트고 빠르게 성장하고 있습니다. 동시에, 이 섹터는 지난 10년 동안 펀딩 성장의 변혁적인 시기를 경험했으며, 새로운 세대의 기관 및 비기관 투자자들이 점점 더 자신들의 포트폴리오에서 벤처의 장기적인 역할을 인식하고 있습니다. 여기에는 두 가지 주요 동인이 있습니다:
인터넷과 컴퓨팅 혁명이 전 세계적으로 가속화되면서—신흥 중산층 경제로 확산되고 소비자 및 서비스에서 산업 경제 응용 프로그램으로 확산되면서—벤처는 혁신과 성장의 지렛대로서 그 어느 때보다 중요해질 것입니다.
벤처캐피털은 또한 기업가 정신을 훨씬 더 접근하기 쉽게 만들어, 창업자들이 전 세계적으로 가장 혁신적이고 가치 있는 기업을 구축할 수 있게 했습니다. 실리콘밸리 내부자 게임으로 시작했지만, 오늘날 6개 대륙에서 회사를 설립하는 것은 훨씬 쉬워졌으며, 이는 기업가들이 이전 기술 성공을 통해 얻은 지식과 자본을 활용함에 따라 계속될 것입니다. 최근 몇 년 동안, 초점은—모든 올바른 이유로—세계의 가장 큰 문제를 해결하고 여정의 초기에 탄탄한 재무적 기초를 제공할 수 있는 비즈니스로 옮겨졌습니다.
네덜란드의 운영자(Ronald Jan Schuurs)와 미국의 투자 전문가(Kevin Brennan)가 공동 집필한 이 글은 두 가지 큰 주제를 다룹니다:
기업가 정신은 최근 몇 년 동안 점점 더 인기 있는 경력 선택이 되었으며—이는 젊은 세대들과 함께 가속화되고 있는 추세입니다. 오늘날 가장 재능 있는 사람들이 왜 더 안정적이고 명확한 기존 회사의 길보다 훨씬 더 불확실한 경력 경로를 더 자주 선택하고 있을까요?
더 큰 재정적 보상의 가능성—부분적으로 생활비 증가에 의해 자극된—은 재능 있는 사람들이 자신만의 고성장 비즈니스를 시작하면서 혁신으로의 인적 자본의 대규모 이동을 일으키고 있습니다. 불과 20년 전만 해도, 최고의 인재들은 부, 명성, 지적 도전을 추구하기 위해 대형 투자 은행과 매직 서클 법률 회사에 합류하려고 경쟁했습니다. 오늘날, 회사로 전환된 소프트웨어 제품은 거의 모든 다른 부의 추구보다 더 많은 부를 창출할 수 있으며, 아마도 부동산을 제외하고는 말입니다.
전통적인 미디어 매체와 TechCrunch와 같은 새로운 플랫폼에서 대규모 성공 사례를 보는 것은 개인들이 특히 기술 산업에서 모험을 시작하고 자신만의 벤처를 시작하도록 영감을 줍니다. 글로벌 기업가 정신 모니터에 따르면, 기업가 4명 중 3명은 "큰 부나 매우 높은 소득을 창출하기 위해" 그 길을 선택했다고 말했습니다. 또한, 직원들은 재정적 상승 가능성이 정체됨에 따라 대형 기술 성공 기업을 떠나고 있습니다. 일부는 시리즈 C 이상 기업의 70-80%가 선호 주식 스택(이더 시에 직원 보유 주식을 포함한 다른 주주들보다 먼저 투자자에게 지불되는 돈) 보다 가치가 낮다고 추정합니다.
잠재적 보상과 더 쉬운 자본 접근성의 결합은 더 많은 기업가들이 새로운 사업을 시작하도록 촉발했습니다. 기업가 정신이 모든 사람에게 적합한 선택이 결코 아닐 것이지만, 자본에 대한 접근성은 새롭게 조직된 엔젤 그룹과 앤틀러와 같은 회사에 의한 프리시드 자본의 제도화에 의해 더 민주화되었습니다.
기업가 정신은 사람들에게 자신의 열정을 추구하고 단순히 생계를 유지하기 위한 일자리에서 벗어날 수 있는 기회를 제공합니다. 기업가 정신은 소유권, 통제력, 목적, 그리고 명성의 감각을 창출합니다. "대사직(Great Resignation)"은 사람들이 더 큰 직업 만족과 충만함을 찾으면서 촉발된 현상입니다. 더 나은 일과 생활의 균형은 종종 "자신의 비즈니스"를 시작하는 이유로 언급되지만, 초고속 성장 기술 회사를 설립하는 데 있어 올바른 동인은 아닙니다.
기업가들은 사회에 영향을 미치는 의미 있는 문제를 해결하기 위한 야망을 추구함으로써 목적의 감각을 얻습니다. 사회적 책임 문제 해결은 기후 변화 활동, 사회 정의와 평등, 그리고 건강 혁명과 같은 "혁명"의 사회적 맥락에서 기업가 정신의 중요한 동인이 되었습니다. 전통적인 고용주—종종 기존 기업—는 젊은 세대가 사람들 간의 소통, 뉴스 방송 등을 포함한 모든 일에서 속도를 수용하는 동안 이러한 주제를 충분히 빠르게 해결할 민첩성이 없을 수 있습니다. 이로 인해 많은 기업가들이 열정을 추구하면서 채택하고자 하는 ESG(환경, 사회, 기업 지배구조) 목표에 초점을 맞춘 새로운 비즈니스 모델이 등장했습니다.
세계의 많은 부분이 이러한 추세를 환영합니다. 2023 에델만 신뢰 바로미터는 "사회 기관에 대한 신뢰 부족"이 있으며 "비즈니스는 유능하고 윤리적인 것으로 보이는 유일한 기관"이라고 밝혔습니다. (2년 연속으로, 에델만 신뢰 바로미터는 비즈니스를 세계에서 유일하게 신뢰할 수 있는 기관으로 보고했습니다.) 벤처캐피털—자체적으로 평판 문제에 직면하고 있더라도—은 사회의 가장 시급한 문제를 해결할 내일의 비즈니스를 만드는 데 결정적인 역할을 할 것입니다.
더 많은 사람들이 새로운 비즈니스를 시작하는 불확실한 길을 택함에 따라, 벤처 캐피탈리스트들은 데이 제로부터 그러한 여정을 촉진할 방법을 찾을 것입니다. Greylock, Index, Sequoia와 같은 많은 기존 벤처캐피털 펀드들은 이미 다운스트림으로 이동하고 있으며 우리는 이 추세가 계속될 것으로 예상합니다. 이 단계에서 대부분의 회사 데이터가 부족하기 때문에 창업자의 투지, 집착, 그리고 기술을 평가하는 더 강력한 초점과 더 나은 방법이 중요할 것입니다.
오늘날 성공적인 창업자가 되기 위해, 반드시 실리콘밸리에서 비즈니스를 시작할 필요는 없습니다. 인재가 집중되는 곳의 "평탄화"는 지난 10년 동안의 메가트렌드로, 오늘날에도 계속 가속화되고 있습니다. 초기 역사에서, 벤처 지원을 받는 스타트업은 소수의 지역에 집중되어 있었습니다. 실리콘밸리는 이 산업의 발상지이며 여전히 허브로서의 조상입니다. 그리고 여전히 많은 창업자들에게 매력적이지만, 유니콘(10억 달러 가치의 벤처 지원 스타트업) 본사 도시는 지난 10년 동안 기하급수적으로 증가했습니다—2010년 21개(이 중 13개는 미국에 있음)에서 2021년 170개(미국에 25% 미만)로 증가했습니다.
출처: Dealroom.co, "분산된 세계에서 위치가 여전히 중요한가?" (2023년 4월 17일).
미국에서는 2022년에 푸에르토리코를 포함한 모든 주에서 거래가 성사되었으며, 이는 다른 국가에서도 소규모로 진행되고 있는 효과입니다. 국가 벤처캐피털 협회(National Venture Capital Association)가 보고하듯이, 일리노이는 2022년 최대 VC 거래를 목격했으며, 노스캐롤라이나, 펜실베이니아, 텍사스 모두 상위 10위 안에 들었습니다.
한편, 기술은 Shopify, Bubble, MailChimp와 같은 로우 코드 및 노 코드 옵션 덕분에 세계 어디에서나 훨씬 더 접근하기 쉬워졌습니다. 많은 경우, 기술은 또한 훨씬 저렴해졌습니다. 지금은 40년 전에 비해 100분의 1의 가격으로 40,000배 더 많은 저장 공간을 구매할 수 있습니다. 결과적으로, 비즈니스를 시작하는 것이 더 쉽고 저렴해져, 기업가들이 더 적은 지리적 제한으로 더 넓은 고객층에 도달하고 비즈니스를 더 빠르게 확장할 수 있게 되었습니다.
기업가들은 대규모 인구를 가진 신흥 경제에서 새로운 중산층 가처분 소득 수준의 광범위한 계층이 발전함에 따라 글로벌하게 확대되는 큰 새로운 접근 가능한 시장에서 기회를 추구할 수 있습니다. PwC의 '2050년의 세계'에 따르면, 브라질, 중국, 인도, 러시아, 인도네시아, 멕시코, 터키의 "신흥 7개국(E7)"은 "선진 경제(G7)보다 평균적으로 약 2배 빠르게 성장할 수 있으며", 미국은 잠재적으로 G7 순위에서 3위로 내려갈 수 있습니다—기술 채택이 소비자에서 비즈니스 및 산업 응용 프로그램으로 확산됨에 따라. E7 시장의 성장률이 가속화됨에 따라, 다국적 기업의 존재와 경제 개발 기관에 의해 육성된 첨단 기술 비즈니스는 새로운 벤처 생태계의 기반을 형성합니다.
벤처캐피털이 전 세계적으로 "평탄화"됨에 따라, 점점 더 많은 국가들이 다른 국가 내에서 더 많은 도시 허브와 함께 유니콘을 보유하게 될 것입니다. 오늘날 중국, 인도, 미국은 모두 10개 이상의 벤처 생태계를 보유하고 있으며, 새로운 무역 트렌드와 비교 우위 센터와 함께 새로운 허브가 열리고 있습니다—예를 들어, 멕시코-텍사스 국경의 몬테레이. VC Lab의 최근 'NextGen Manager Report'는 성장하는 지역이 아프리카(차세대 기업의 14.4%가 그곳에서 출범)이고, 그 다음으로 남미(8.3%)라고 밝혔습니다. 우리는 아프리카가 10년 말까지 라틴 아메리카, 동남아시아, MENAP(중동, 북아프리카, 파키스탄) 지역의 자금 조달 규모와 경쟁할 것으로 예상하며, 이스라엘은 혁신 및 중동 벤처캐피털 센터로서의 강점을 계속 유지할 것입니다.
클라우드와 모바일 컴퓨팅이 고속 "작업 수행"에 대한 저비용 접근을 변화시킴에 따라 자본과 인재가 더 분산되었습니다. 함께 훌륭한 회사를 만든 사람들의 클러스터링은 더 많은 새로운 회사를 시작하고 투자하며 기업 벤처캐피털 부서를 형성함으로써 그 경제의 실제 혁신을 기하급수적으로 강화합니다—예를 들어, 알리바바 그룹과 바르티 엔터프라이즈.
"페이팔 마피아"를 생각해 보세요, 대규모로 기술 성공의 새로운 물결을 시작한 가장 유명한 창업자 그룹입니다(페이스북, 링크드인, 유튜브, 에어비앤비, 테슬라, 오픈AI 등 많은 다른 곳에 관여). 이와 같은 세대별 "마피아" 효과, 혁신 부족을 만드는 것은 오늘날 세계의 다른 부분에서도 관찰할 수 있으며, 예로는 Rappi(라틴 아메리카), Lazada 및 Grab(동남아시아), Rocket Internet(유럽), Careem(중동) 등이 있습니다. 이코노미스트에 따르면, "데이터 제공자인 Tracxn에 따르면, 2018년 월마트가 인수한 Flipkart의 전 직원들은 5개의 유니콘을 포함한 225개의 스타트업을 설립했습니다. 싱가포르의 기술 매력 3인방인 Grab, Lazada, Sea Group 출신들은 1,000개 이상의 기업을 설립하거나 운영했습니다."
새롭고 진화하는 기술들은 계속해서 새로운 비즈니스 기회를 열어갑니다. 2000년대에, 아이폰 또는 스마트폰의 발명과 후속 채택은 모든 회사가 전례 없는 속도로 번창할 수 있게 했습니다—e-커머스(아마존, 알리바바), 위치 기반 운송(우버, 리프트), 디지털 마케팅 및 광고(메타, 구글), 모바일 결제(애플 페이, 페이팔), 모바일 게임(슈퍼셀, 징가), 사물 인터넷(네스트, 링) 등이 주목할 만한 예입니다.
앤틀러 회장 Ed Knight가 설명하듯이: "제4차 산업혁명은 계속해서 가속도를 높이고 있습니다. AI, 로봇공학, 유전체학, 사물 인터넷, 양자 컴퓨팅 등은 엄청난 기회의 원천이 될 것입니다." OpenAI와 같은 대형 언어 모델(LLM)의 등장으로, 기업들은 이제 방대한 양의 데이터를 분석하고 프로세스를 자동화할 수 있어, 혁신에 대한 더 많은 기회를 창출합니다. 독점적인 데이터 구성 요소를 추가할 수 있다면, 그 조합은 코딩, 의료, 금융, 교육과 같은 산업을 혁신하고, 우리가 아직 상상하지 못한 완전히 새로운 산업을 만들 잠재력을 가지고 있습니다. 앤틀러의 독특한 글로벌 입지를 통해, 우리는 비교 우위 센터가 자연스럽게 발전하는 방식을 관찰하고 있습니다—예를 들어, 네덜란드의 결제 시스템 클러스터링, 북유럽 수도의 에너지테크, 인도의 SaaS 등이 있습니다.
기업가 정신이 변화함에 따라, 우리는 창업자들에게 연료를 공급하는 자산—벤처캐피털—도 앞으로 엄청난 변화를 겪을 것이라고 믿습니다.
2월 미국 기반 투자자들과의 앤틀러 저녁 식사에서, 경험 많은 벤처 투자자는 VC가 "접근 클래스"에서 더 성숙하고 전문화된 자산 클래스로 빠르게 전환되고 있다고 보았습니다. 지난 10년 동안 자산 성장이 5배 증가했고, 벤처 노출을 찾는 새로운 유형의 기관 및 비기관 투자자의 폭이 넓어짐에 따라, 업계는 이제 코티지 산업 "접근 클래스" 시대를 훨씬 넘어섰습니다. 특히 이 투자자는 업계의 전문화, 그리고 투명성, 규정 준수, 회계, 그리고 앞으로 있을 비즈니스 모델 진화를 언급했습니다.
벤처가 사모 시장 내에서 기관 자산 클래스로 자리매김함에 따라 다음과 같은 변화를 지켜보세요.
2023년은 의심할 여지 없이 과거의 벤처 강한 성장 이후 포트폴리오가 재조정됨에 따라 벤처 할당에서 2020-22년에 비해 더 냉정하게 유지될 것입니다. 오늘날의 투자 의사 결정 맥락을 형성하는 세 가지 주요 요소는 다음과 같습니다: 인플레이션을 앞지르기 위해 필요한 성장률; 계속되는 기술 혁신과 그러한 기술에 대한 새로운 시장; 그리고 성숙한 기업 및 섹터가 혁신되는 위험에 대한 내장된 헤지로서의 VC. (이러한 이유로, Cambridge Associates는 성장 중심 포트폴리오를 위해 사모 시장에 40%, 그리고 이 중 절반을 벤처캐피털에 할당할 것을 권장합니다.) 이러한 요소들에 의해 주도되어, 장기 투자자들은 계속해서 벤처캐피털 할당을 지원할 것이지만, 평가와 VC 매니저의 "우위" 출처에 새롭게 초점을 맞출 것입니다. 경험 있는 투자자들은 경기 침체의 후기 단계에 자본을 투입하는 타이밍 기회를 인식합니다.
최근 몇 년 동안, 포트폴리오 최적화 분석의 증가하는 정교함은 투자자들이 다른 자산 클래스에서 수용되는 것보다 덜 진정으로 다양화되는 경향이 있음을 밝혔습니다. 이로 인해 "체리 피킹 전략이 아닌 다양화 전략"이 됩니다라고 '기관 투자자'가 "세 명의 VC 전문가가 숫자를 계산하고 결론을 내립니다: 모든 사람이 잘못하고 있습니다"라는 제목의 분석 논평에서 명시했습니다. 파워 로우 이상치 수익의 수학과 다양화가 기대 결과의 분산을 어떻게 줄이는지를 상기시키며, 저자들은 "적절하게 높은 다양화로, VC는 실제로 투자 등급 자산이 됩니다"라는 중요한 주장을 합니다.
투자자 유형 면에서, 국부 펀드—종종 혁신 허브를 개발하기 위한 국가 주도 특권에 의해 안내됨—는 계속해서 벤처 할당을 증가시킬 것입니다. 또한, 우리는 이미 시장이 기관, 가족 사무실, 그리고 (초)고액 자산가를 넘어 분수 소유권 플랫폼(예: SeedInvest, OurCrowd, Moonfare)을 통해 소매 시장의 다른 부문을 포함하도록 확장되는 것을 봅니다. 영국에서는 소매 투자자들이 2023년 1분기에도 장기적인 수익 동기와 인플레이션의 도전으로 인해 벤처캐피털 신탁에 계속 할당하고 있으며, 이는 단기 시장 조건을 무시하고 있습니다.
기술과 데이터가 모든 산업에서 변화를 주도함에 따라, VC가 역할을 하는 부문과 기능의 지속적인 확대를 지켜보세요. 최근 파이낸셜 타임즈 기사가 선언했듯이, "새로운 기술 붐이 임박했습니다"라고 강조하며, 세계 100조 달러 GDP의 4분의 3이 "구경제 산업"에서 생성되며, 이들은 AI, 로봇공학, 그리고 첨단 제조업의 변혁적 효과 채택을 고려하기 시작하고 있습니다. 일론 머스크는 최근 그의 EV 공급망 우려의 관점에서 이러한 변화에 대해 언급했습니다: "사진 공유 앱을 만드는 대신, 리튬을 정제해 주세요." 우리는 이미 오늘날 앤틀러에서 창업자들의 문제 해결 관심사의 이러한 확대를 보고 있습니다. 예를 들어, 물류테크와 제조업은 이미 앤틀러의 792개 회사 포트폴리오(2023년 3월 31일 기준) 내에 포함되어 있습니다. 우리는 기후테크가 핀테크만큼 큰 카테고리가 될 수 있다고 예상하며, 이는 벤처캐피털 지원 혁신이 비즈니스를 통한 전체 사회적 문제 해결을 위한 가장 중요한 경로가 되는 훌륭한 예입니다.
지난 1년간의 공격적인 금리 인상은 다른 비즈니스 모델에 다른 영향을 미칠 것입니다. 새롭게 높아진 금리 기준에 정착하는 것은 회복력 있는 스타트업 비즈니스 모델과 약한 모델을 계속해서 구분할 것입니다. 과도하게 자본화되고 비효율적이며, 레버리지를 사용하거나 현금 소진율이 높은 스타트업은 생존하기 위해 고군분투할 것입니다. 그리고 투자자와 창업자 사이의 성장률에 대한 배수와 다른 평가 가정에 관한 힘의 균형은 한동안 새로운 균형을 찾을 것입니다. 섹터, 빈티지, 그리고 단계 초점의 함수로서의 성과 분산은 아마도 넓어질 것이며, 투자자들에게는 불균형한 보상이 있을 것이며, 투자를 위해 선택된 창업자들에게서 높아진 시장 인식과 세심한 관리 기술의 특성을 식별합니다.
투자자들이 초기 단계로 초점을 옮김에 따라(아래에서 더 자세히), 가치 제안의 차별화는 최고의 창업자를 위한 경쟁의 최전선이 될 것입니다—자본부터, 멘토와 조언자의 수준, 그리고 확장을 가속화할 수 있는 글로벌 네트워크까지. 앤틀러에서 우리는 우리의 "창업자 우선" 문화, 그리고 그것이 창업자의 우리와 함께하는 경험을 어떻게 정의하는지에 집착합니다. 시간이 지남에 따라, 이 경쟁은 훌륭한 회사를 구축할 확률을 최대화하는 요소에 대한 이해가 증가할 것입니다. 또한 데이터 과학이 창업자 성공의 가장 높은 확률을 가진 성격, 기술 세트, 경험, 그리고 팀 조합 요소에 대한 이해를 증가시키는 것을 지켜보세요. AI는 이 측면과 스타트업 비즈니스 모델 경제학에서 점점 더 많은 역할을 하게 될 것이며, 올바른 창업자-아이디어 조합을 지원하는 것에 대한 보상을 높입니다. 예를 들어, 우리는 이제 이 질문을 진지하게 고려할 수 있습니다: 제로 코드와 AI의 최적 사용이 1인 유니콘 창출을 지원할 수 있을까요?
과거에 벤처 산업은 상대적으로 "단일 문화"(백인 및 남성) 인구통계에 의해 지배되었지만, 야심찬 새로운 세대의 창업자들은 점점 더 다양해지고 있습니다. 벤처 창업자들이 다루는 새로운 문제들이 더 넓은 글로벌 시장에 걸쳐 있고 다양한 인구 통계에 걸쳐 더 깊은 응용 프로그램을 갖춤에 따라, 벤처에서 다양성 문화의 가속화를 지켜보세요. 또한, 새로운 세대의 벤처 캐피탈리스트는 금융가 외에도 전 창업자, CEO, 운영자, 그리고 천사 투자자로 구성된 변화하는 팔레트입니다. 2023 Q1 NextGen VC Managers 보고서를 살펴보면 401개의 새로운 초기 단계 집중 VC를 조사하여 미래의 맛을 제공합니다. 조사된 매니징 파트너의 25%가 여성이며, 조사된 기업의 27%가 혼합 성별 또는 모두 여성 팀을 가지고 있습니다. 또한, 비 VC 배경을 가진 매니징 파트너는 창업자가 창업자를 지원하는 경우와 전 운영자가 벤처 기업에 합류하는 경우가 모두 증가함에 따라 63%를 차지합니다.
벤처캐피털의 초기 수십 년 동안의 매니저 수는 처음에는 집중되었지만 지난 10년 동안 새로운 매니저가 급증하면서 훨씬 더 파편화된 벤처 펀드 환경이 되었습니다. 수천 개의 새로운 벤처캐피털 기업이 지난 5년 동안 전 세계적으로 출범했으며, 부티크는 주로 시드 및 프리시드 단계에 위치하고 있습니다. 지난 3년 동안, VC Lab은 발견했습니다 "새로 출범한 VC의 90.3%가 시드 단계 또는 그 이전에 집중하여, 기존 기업에 의해 열려진 기회를 포착했습니다." 이 숫자는 부티크 매니저에 의해 지배되며 특정 기술 유형(예: AI, 헬스테크, 제조업), 지역(국제 또는 국가 내), 그리고 테마(예: ESG 및 임팩트, 다양성) 내에서 틈새 전문 지식과 네트워크를 활용하는 더 넓은 시장을 신호합니다. 부티크 차별화의 폭은 심지어 다양한 비즈니스 철학으로 확장됩니다: 초기 단계 성장 기업에 대한 10년 노출을 위해 Hustle Fund와 Calm Company Fund 사이에서 선택하는 것은 매우 흥미로운 결정일 것입니다.
최근 몇 년 동안 평가와 위에서 언급한 두 가지 테마에 의해 주도되어 VC에서 초기 단계에 대한 수요가 증가하는 추세를 보였습니다. 약속된 자본의 과잉을 배치하는 데 있어 가격에 덜 민감하다는 것이 증명되어, 프리시드와 시드 평가는 더 회복력이 있었습니다. 2021년 1분기부터 지난 분기까지의 총 투자 자본을 차트로 표시하면, 벤처 펀드 관리자 Carta는 이 최근의 극적인 추세와 그 뒤에 있는 부티크 매니저의 부상을 다음과 같이 묘사합니다:
출처: Carta.
더 조심스러운 자본 시장 환경에서, 새로운 매니저들의 급성장하는 환경이 일부 정리될지 여부는 아직 지켜봐야 합니다.
시장의 다른 끝에서는, 메가 플레이어(100억 달러 이상의 운용 자산)의 집중이 계속해서 더 커지고, 더 기업화되며, 수직적으로 단계(시드에서 IPO까지)와 수평적으로 글로벌 입지에서 확장되는 것을 지켜보세요. 이 "풀 스택" 존재는 그들에게 핵심 성장 지렛대가 될 것이며, 메가 매니저가 다양한 자금 조달 필요 단계에 걸쳐 포트폴리오 회사에 서비스를 제공하는 방법에 있어 정보와 네트워크 이점을 갖게 됩니다. 초기 단계와 성장은 두 개의 매우 다른 환경이라는 것을 이해하면, 우리는 메가 매니저가 직접적인 경쟁보다는 경험이 풍부한 초기 단계 플랫폼과 협력할 가능성이 높습니다.
업계가 포지션의 초기 유동성을 어떻게 해결하는지에 대한 빠른 진화를 지켜보세요. 투자 시간 범위 측면에서 시장에서 더 넓은 투자자 관심과 회사가 더 오래 비공개 상태로 유지됨에 따라, 유동성 옵션에 대한 수요가 증가할 것입니다. 이는 자산 클래스 비율(전체 포트폴리오의 백분율로서의 벤처 및 사모 펀드 할당)이 목표에서 벗어나거나, 시장 타이밍 관점을 표현하거나, 벤처캐피털 매니저가 포트폴리오에서 섹터 노출을 변경하는 것과 같은 요소에 의해 주도될 것입니다. 벤처를 위한 더 넓은 투자자 기반은 매력적인 할인에 포트폴리오 회사의 하위 집합 또는 펀드 트랜치(전체 포트폴리오에 걸친 노출)을 획득하려는 동기를 가진 새로운 구매자를 만들어낼 것입니다. 이론적으로, 유동성에 대한 더 많은 옵션은 성과를 향상시킬 수도 있으며, 특히 출구 시장 조건이 최적이 아닌 경우—현재와 같은 경우—VC가 가장 잘 수행하는 위치를 더 오래 유지하는 데 도움이 됩니다. 합병(롤업)을 통해 포트폴리오 회사를 인수하는 사모 펀드의 적용과 전략적 합병 및 인수 활동(이미 증명됨 Carta에 따르면: "인수되거나 다른 회사와 합병된 벤처 지원 회사의 수가 2022년 4분기에 비해 1분기에 20% 증가했으며, 이러한 M&A 거래의 57%가 1천만 달러 이하의 가치를 가짐")은 초기 단계 펀드의 출구 옵션의 점점 더 큰 부분이 될 것입니다.
어떤 의미에서, 10년 펀드 구조와 비교적 변하지 않는 수수료 모델이 혁신가와 혁신이 가득한 산업에서 어떻게 지속되어 왔는지는 놀랍습니다. 이에 대한 좋은 이유가 있지만, 업계에 들어오는 새로운 전문 매니저의 홍수—종종 자산 관리 외부의 배경에서—는 틀림없이 더 어려운 자본 조달 환경에서 차별화하기 위해 펀드 조건과 경제를 혁신할 것이며, 특히 GP-LP 정렬을 향상시키기 위해서입니다.
기관 투자자의 긴 시간 범위로, "영구 자본", 에버그린 구조, 그리고 계속 펀드는 점점 더 일반적이 될 것이며, 펀드 스폰서는 나가고 싶어하는 사람들을 위한 유동성 메커니즘을 제공합니다. 그리고 "GP 약속"(파트너가 투자자와 정렬하기 위해 자신의 펀드에 투자하는 것) 개념은 초기 단계 차량에서 진화할 가능성이 높으며, 파트너 순자산이 펀드 규모에 비해 의미 있는 약속을 하기에 불충분한 경우입니다. 그들의 비즈니스 모델 경제학에서, VC 매니저—초기 또는 후기 단계 모두—는 새로운 기술이 계속해서 비용을 감소시킴에 따라 적은 자본이 필요할 것입니다. AI와 대형 언어 모델(LLM)은 이미 펀드 관리에서 채택되고 있으며, "텍스트 인, 텍스트 아웃" 처리 및 통신 시간을 가속화하고, 따라서 인력을 줄이고 있습니다. AI가 당분간 위협하지 않을 것은 인간 관계—거래, 자본 조달, 그리고 성과에 매우 중요한—로, 접근, 신호, 그리고 신뢰를 보증하며, 그 뉘앙스는 틀림없이 알고리즘으로 대체될 수 없습니다.
투자 관리 수준에서 업계 내에서, 데이터 과학은 이미 일반적으로 투자 선택에 대한 다소 알고리즘적 접근 방식을 개발하는 신생 벤처 기업의 투자 프로세스와 의사 결정을 주도하고 있습니다(예: Correlation Ventures, Capital T, AngelList Ventures). 앤틀러에서 우리의 성장 속도와 규모에 의해 힘을 얻어, 우리는 세계 최고의 창업자들에게 '데이 제로' 파트너가 되려는 야망에서 중요한 우위 출처로서 데이터 분석을 지속적으로 개선하고 있습니다. 지난 1년 동안 적용된 AI 언어 처리의 속도를 볼 때, 데이터에 의한 경쟁이 거래 주기의 모든 단계, 자산 관리 운영, 그리고 성과 및 수익 동인의 이해를 변화시킬 속도를 예측하는 것은 거의 불가능하게 느껴집니다. Cambridge Associates가 작성했듯이, "한때 펀드 구성에 대한 빙고 카드 접근 방식으로 간주되었던 것이 이제는 더 엄격하고 위험 관리된 회사 조립으로 대체되었습니다." 데이터에 의한 경쟁은 벤처캐피털이 단순히 포트폴리오에서 무작위 이상치에 대한 충분한 노출의 문제라는 관점을 건강하게 해소할 것입니다.
환경, 사회, 지배구조(ESG) 관리 프레임워크는 이제 직원, 고객, 그리고 투자자들이 비즈니스 관리의 모범 관행으로 기대하는 규범입니다. ESG 프레임워크의 구성 요소는 매년 정의와 측정에서 점점 더 구체적이 되어, 비즈니스 가치와 위험 감소에 대한 이해를 형성하고 있습니다. 점점 더, 새로운 벤처 지원 스타트업은 복잡한 기대, 가치, 그리고 기회를 이해합니다. 세계 경제 포럼 조사에 따르면, 스타트업의 96%가 ESG와 임팩트 전문 지식이 투자자를 선택할 때 요소가 될 가능성이 있다고 말합니다. ESG 요소와 임팩트 주도 기업들은 네 가지 핵심 요소를 기반으로 계속해서 경쟁에서 앞서 나갈 것입니다: 실제 문제 해결을 통한 새로운 시장에서의 기회; 점점 더 많은 고객들이 선호하고 더 많은 자본을 가진 투자자들에 의해 지원됨으로써 새로운 시장 점유율을 확보; 제품 또는 서비스 설계와 공급망 선택을 통한 마진과 효율성 증가; 그리고 우수하고, 더 다양하며 투명한 지배구조.
앞으로, ESG 요소와 임팩트 중심 섹터에서 가치 창출과 위험 감소의 측정 및 보정에 있어서의 차이를 지켜보세요, 특히 ESG 및 임팩트 관리 시스템에서 빅 데이터와 AI의 역할이 증가함에 따라. 앤틀러에서, 우리는 ESG와 임팩트가 가치 있는 차별화 요소가 될 것이라는 깊은 신념을 가지고 있으며, 이는 VC로서 그리고 우리의 포트폴리오 회사들에게 있어 비즈니스와 투자 접근 방식에 있어서 그렇습니다.
벤처캐피털 산업은 70년 전 현대적 기원 이후로 혁신과 가치 창출의 핵심 동력으로서 필수적임을 입증하며 오랜 길을 걸어왔습니다. 미국에서 지난 10년간 산업의 속도와 성장 문화의 특정 측면이 비판적 헤드라인—특히 실리콘밸리 은행과 FTX 붕괴 이후—을 낳았음에도 불구하고, 오늘날 벤처캐피털은 세계 전역에서 필수적인 문제 해결의 핵심 동력을 계속하면서 산업으로 성숙할 강한 위치에 있습니다.
앞으로, 우리는 기업가 정신이 더 접근하기 쉬운 경력으로서의 지속적인 모멘텀, 혁신 속도를 높이는 기술들, 벤처캐피털의 전문화, 그리고 전 세계 경제의 점점 더 많은 부분에서의 관련성을 볼 수 있습니다. 창업자와 자본 시장 역학 모두 VC가 새로운 거시경제 현실에서 견고하고 확장 가능한 비즈니스 모델을 생성하는 창업자들에게 계속해서 연료를 공급할 지배적인 엔진임을 나타내며, 이는 차례로 추가적인 혁신을 촉발할 것입니다.
벤처캐피털 공간에서의 승자들은 창업자 성공 확률을 분석하는 더 나은 방법을 찾음으로써 가장 재능 있는 창업자들을 유치할 것이며, 이는 그들이 비즈니스를 설립하기 전에도 가능합니다. 방대한 양의 실시간에 가까운 데이터에 대한 접근은 수익을 최적화하는 데 핵심이 될 것입니다. 더 많은 벤처 캐피탈리스트들이 초기 단계로 이동하고 더 많은 스타트업이 성공함에 따라 파워 로(power law)가 잠재적으로 평탄해짐에 따라, 선도적인 VC 플레이어들은 '풀 스택'이 되고 점점 더 글로벌해질 것입니다.
지속적인 불확실성의 환경에서, 더 많은 투자자들은 성장, 린(lean) 운영, 또는 강화된 자본 구조에만 투자하는 대신 혁신의 확실성—모든 시장 조건을 통해 지속되는 멈출 수 없는 물결—에 투자하고 싶어할 것입니다. 많은 면에서, 우리는 가장 크고 대담한 솔루션을 구축하는 주도적인 창업자들을 사회의 연구 개발(R&D)로 생각할 수 있으며, 이는 어떤 회사의 성장만큼이나 글로벌 경제의 미래 성장에 매우 중요합니다. 투자 포트폴리오에서 벤처캐피털에 대한 노출은 그 R&D에 자금을 지원하고 글로벌 혁신의 새로운 시대에 참여하는 가장 직접적인 방법입니다. VC 산업이 성숙함에 따라, 위험의 원천은 감소하는 반면 글로벌 발전에 매우 중요한 기능에서 장기 수익에 대한 기회는 계속 밝습니다. 다음 투자 달러나 경력 이동을 고려할 때, a16z의 Martin Casado가 잘 언급한 질문을 생각해 보세요: "미래에 달러가 배치된다면, 그 달러는 혁신에 자금을 지원할 것인가, 아니면 그 달러는 기본적으로 예측 가능한 수익을 얻고 기본적으로 혁신을 질식시킬 것인가?"
이 글에 기여한 앤틀러 투자팀 구성원들에게 감사드립니다: Karl-Christian Agerup, Jeff Becker, Anders Hammarbäck, Christoph Klink, Alan Poensgen, Teddy Himler, Saskia van den Ende.
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